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本文转自“浙商证券”
投資要點
醫美行業上游：醫美上游重要包含各种醫美原质料、醫美產物、醫美仪器（如光电类仪器）的研發、出產和贩賣。典范的上游厂商需长時候沉淀，具有较高的派司與技能壁垒。
（1）原质料范畴：透明质酸原料出產市場高度集中，中國企業的出產范围及技能均為全世界领先（按销量计市占率81%）。此中华熙生物是全世界透明质酸原料出產龙头，加之并购的东辰生物，全世界市占率高达47%；同時也是海内独一一家具有發酵法出產玻璃酸钠原料药和药用辅料批文准号，并实現贸易化出產的企業，护城河深挚。鲁商成长旗下核心福瑞达是全世界第二大透明质酸原料出產商（市占率13%），產能笼盖化装品和食等级玻尿酸原料。
相干标的：华熙生物、鲁商成长、常山药業
（2）打针类醫美產物：按照新氧大数据，海内打针类醫美產物以玻尿酸和肉毒素為主。19年玻尿酸/肉毒素在打针醫美的市場份额别离达66.6%/32.7%。從竞争款式来看：
玻尿酸：今朝海内玻尿酸市場為红海市場，已有近40款打针用透明质酸產物获批，此中海外品牌盘踞7成市場。剧烈的市場竞争下，國產物牌經由過程產物迭代、產物立异及差别化定位抢占市場。海内產物线最為周全的打针醫美龙头爱漂亮客21Q1受嗨体及熊猫针驱动，事迹超预期，童颜针有望于本年上市；华熙生物结构透明质酸全財產链，功效性护膚品與醫美產物互相赋能，5月推出的御龄双子针與肉毒素构成联动；华东醫药早年經由過程代辦署理韩國伊婉切入醫美赛道，奼女针获批後產物放量值得等待。
肉毒素：海内肉毒素仍為蓝海市場，跟着吉适和乐提葆的获批，肉毒素行業竞争款式由双龙头转向四强争霸。肉毒素成為终端机构拓客东西的趋向渐显，發展逻辑明白。固然各公司踊跃举行结构，但因為肉毒素技能門坎高，审批流程漫长，估计行業将有2-3年的“空窗期”。四环醫药独家在海内代辦署理的乐提葆成果强+弥补保妥适和横力的中心代價带，有望得到丰裕時候站稳脚根，抢占市場。
相干标的：爱漂亮客、华熙生物、四环醫药(00460)、华东醫药、昊海生科、奥园美谷、江苏吴中、景峰醫药
（3）醫美仪器：醫美仪器市場以外洋產物為主导（肯德拉、赛诺秀、科醫人、飞顿等）），昊海生科經由過程并购欧华丽科，扩大射频、激光醫療装备及家用仪器范畴、复锐醫療科技子公司以色列飞顿是全世界领先的醫用激光,光子及射频装备出產厂。
相干标的：昊海生科、复锐醫療(01696)、普門科技
（4）醫美护膚產物：连系功效性护膚观點，多家公司结构械字号醫用敷料產物（成份暖和，抗炎消菌，多用于醫美術後照顾护士或病院皮膚科患者），和已有醫美產物/护膚品线互相赋能。贝泰妮作為海内功效性护膚品龙头企業，主品牌薇诺娜聚焦敏感肌照顾护士，子品牌BeautyAnswers品牌则聚焦醫美范畴的術後修护、抗氧化、肌膚年青化等；并經由過程云诊療体系+深度學術支撑赋能醫美机构，截至21Q1已完成百家醫美机构的渠道扶植。哈三联旗下品牌敷尔佳為贴片式醫用皮膚修复敷料龙头，以贩賣额/贩賣量测算市占率别离為37%/28%，均排名第一。
相干标的：贝泰妮、哈三联、双鹭药業、康哲药業(00867)、奥园美谷
醫美终端诊療机构：比年来跟着醫美上游原质料行業的暴發，市場的存眷度也逐步舒展到醫美下流终端机构。初期下流机构粗放成长，营销模式本钱昂扬，致使行業谋划环境难言抱负。而跟着羁系政策不竭趋严、和新美大等优良互联網平台的成长，行業规范度逐步晋升；同時，客岁疫情也加快了下流机构的洗牌，将来行業将向规范度高的大型连锁化机构进一步集中。在此布景下，浩繁新玩家經由過程收购终端醫美机构踊跃入局，晋升企業價值；老玩家颠末多年磨合谋划辦理模式趋于成熟，與時俱进，巩固現有上风。此中，朗姿凭仗邃密化运营+有用鼓励机制，21Q1醫美收入高增92%，西南醫美龙头款式已現；华韩整形作為江苏醫美區域龙头，旗舰病院天資天下领先，門诊部受益于壮大的品牌辐射效应扩大敏捷；奥园美谷開端完成醫美全財產链结构，定位纯洁醫美；瑞丽醫美(02135)多年深耕浙江，鹏爱醫美國际多年深耕华南，均為在本地堆集了较强的品牌力與较大客户群；苏宁举世16年切入终端赛道，将来继续加码醫美营業。
相干标的：朗姿股分，华韩整形，奥园美谷，瑞丽醫美，鹏爱醫美國际，苏宁举世，國际醫學，华邦康健，醫思康健(02138)，长江康健，必瘦站(01830)，麦迪科技，济民制药，平潭成长，金發拉比，悦心康健，览海醫療，光莆股分，澳洋康健，立异醫療，利康美等。
营销端：醫美行業具备两大痛點，第一，机构鱼龙稠浊，分歧规/分歧法征象较為紧张，消费者與机构信息不合错误称。第二，获客本钱高企，营销同质化效力低下。醫美垂直类平台及线上公共类平台的呈現精准冲击了此两大痛點，一方面，新氧(SY.US)等醫美垂直平台加深了消费者與机构、消费者與消费者的互动，從而减轻信息不合错误称，收缩消费者的决议计划周期。另外一方面，新氧等互联網平台相對付以baidu竞價/线下告白為主的传统营销模式，大幅晋升了营销效力，低落了机构的获客本钱。垂直类醫美平台龙头新氧經由過程“媒体+社區+电商”的贸易模式，買通醫美主顾、机构、醫師、咨询師、厂商5大市場介入者，助推醫美行業成长，今朝入驻机构已达6000余家。
相干标的：新氧、潮宏基
陈述正文
1. 醫美上游：各细分赛道百花齐放
醫美上游重要包含各种醫美原质料、醫美產物、醫美仪器（如光电类仪器）的研發、出產和贩賣。典范的上游厂商需长時候沉淀，具有较高的派司與技能壁垒，华熙生物為今朝海内醫药级透明质酸原料的独一供给商。從醫美產物端来看，按照新氧大数据，海内打针类醫美產物以玻尿酸和肉毒素為主。19年玻尿酸/肉毒素在打针醫美的市場份额别离达66.6%/32.7%。此中：
1）海内玻尿酸市場為红海市場，已有近40款打针用透明质酸產物获批（海外品牌盘踞7成市場）。剧烈的市場竞争下，國產物牌經由過程產物迭代、產物立异及差别化定位抢占市場。
2)海内肉毒素仍為蓝海市場，跟着吉适和乐提葆的获批，行業竞争款式由双龙头转向四强争霸。肉毒素成為终端机构拓客东西的趋向渐显，發展逻辑明白。固然各公司踊跃举行结构，但因為肉毒素技能門坎高，审批流程漫长，估计行業将有2-3年的“空窗期”。
3)醫美仪器市場以外洋產物為主导（肯德拉、赛诺秀、科醫人、飞顿等）。昊海生科經由過程并购欧华丽科，扩大射频、激光醫療装备及家用仪器范畴、复锐醫療科技子公司以色列飞顿是全世界领先的醫用激光,光子及射频装备出產厂。
4）醫美护膚范畴，多家公司结构械字号醫用敷料產物（成份暖和，抗炎消菌，多用于醫美術後照顾护士或病院皮膚科患者），和已有醫美產物/护膚品线互相赋能。
1.1. 爱漂亮客：本土醫美打针类透明质酸龙头，明星管线贮存丰硕
醫美营業：环抱打针醫美范畴各板块营業深度结构，有序推动。公司自2004年建立，深耕打针醫美范畴，今朝已具有5款获國度药监局核准的III类打针用透明质酸钠系列產物，数目為本土企業之首。2009年公司推出海内首款透明质酸类打针填充產物逸美；2012年推出海内首款具备长效感化的透明质酸类打针填充產物宝尼达；2015年推出海内首款用于整形美容范畴的无痛型透明质酸类打针填充產物爱芙莱；2017年推出全世界首款用于填充颈纹的打针用透明质酸复合溶液嗨体（截至今朝還是市場上独一获NMPA核准，专攻颈纹改良的III类醫療器械）及新型复合打针质料“逸美一加一”；2019年公司推出针對初度打针玻尿酸人群的爱漂亮飞。按照Frost&Sullivan，爱漂亮客為本土醫美打针类透明质酸龙头，市占率14%（按贩賣金额计较，华熙生物/昊海生科别离為8%/7%）。2020年公司推出新品嗨体熊猫针，有用针對眼周凹、纹、松、皱问题，使術後结果更加天然。在嗨体及熊猫针的延续火爆下，21Q1公司事迹超预期，收入/归母净利达2.59/1.71亿元，同比增加227.52%/296.05%。
除明星產物嗨体及嗨体熊猫针為代表的透明质酸打针剂產物矩阵外，公司醫美范畴相干產物储蓄丰硕（包括童颜针、埋植线、A型肉毒毒素、利拉鲁肽打针液、溶脂针等），持久增加动力充实。此中，爱漂亮客童颜针有望于21年上市，带来新的事迹增加點。今朝市場上唯一长春圣博玛的童颜针(21年4月22日获批)，而爱漂亮客童颜针（醫用聚左旋乳酸微球+透明质酸凝胶）在传统童颜针根本长进行立异，兼具即時（透明质酸填充）及持久（聚乳酸微球刺激胶原卵白天生）结果，叠加公司已培养的成熟营销推行系统，估计获批後有望敏捷放開，為公司打開新的事迹增加曲线。
1.2. 华熙生物：四轮驱动，暴發增加
华熙生物焦點團队1998年展開透明质酸研發事情，2000年实現發酵法技能冲破，履历20年延续研發投入，已成长為以透明质酸微生物發酵出產技能為焦點的高新企業，透明质酸財產化范围全世界第一，具有微生物發酵和交联两大技能平台。跟着玻尿酸获批為新食物原料，公司已进入以透明质酸為焦點，由原料、醫療终端、功效性护膚品、功效性食物四轮驱动的新期間。2020年疫情之下公司事迹展示韧性，实現营收26.33 亿元，同比增加 39.63%；实現归母净利 6.46 亿，同比增加10.29%。
1）原料营業：玻尿酸原料范畴无人可撼。华熙微生物發酵技能全世界领先，2019年公司透明质酸發酵產率可以到达12-14g/L（行業均匀產率仅到达6-7g/L）；高產率的同時，產物质量跨越欧洲药典尺度和日本药典尺度，同時也是海内独一一家具有發酵法出產玻璃酸钠原料药和药用辅料批文准号，并实現贸易化出產的企業。按照艾瑞咨询数据，华熙2019年全世界透明质酸原料市占率达39%；加之2020年經由過程并购揽获行業排名第四的东辰生物（佛斯特）8%的市場份额，总市場份额高达47%。21年原料营業已從疫情的影响中规護膝產品,复，21Q1收入同比增加约10%，收入占比约20%。估计将来五年，全世界透明质酸原料市場将在2020 年阶段性下滑後仍将连结 26.4%的高复合增加率，华熙作為龙头仍将受益。
透明质酸外，其他生物活性物資研發希望敏捷。20韶华熙研發用度1.4亿、同比增50%、占收入5.36%，共有研發职員377人；透明质酸以外，2020年，公司新上市化装等级原料產物2個，别离為超高份子聚谷氨酸钠和超活麦角硫因，公司也将踊跃推行其他生物活性物資如醫药级依克多因、食等级γ-氨基丁酸、唾液酸等的財產转化和利用转化，同時不竭摸索特點植物發酵、绿色概况活性剂等新發酵原料的研發，延续扩大多种生物活性物利用范畴。
2）醫療终端產物营業：醫美產物驱动醫療终端產物收入暴發。疫情下公司醫療终端產物收入仍实現17.8%增加，此中来自醫美药械/骨科打针液產物時辰入同比增加9.7%/10.4%至4.35亿/9000万元。21年醫美產物火爆，驱动21Q1醫療终端產物收入暴發增加，终端產物收入占比约25%。此中，润致娃娃针于20Q3推出，采纳0.6%微交联玻尿酸（平凡水光针均為非交联玻尿酸），结果保持時候更长，贩賣火爆。丝丽动能素补水能力壮大，较菲洛嘉更具性價比，广受市場接待。醫療终端营業附加值高，将来公司将继续加速醫美產物管线的结构和產物迭代进级，展開针對中脸部、唇部等分歧顺应症產物的注册申报事情。公司于5月6日重磅推出御龄双子针，含“熨纹针”及“元气针”。此中，“熨纹针”具有证件上风（械III）、定位上风（针對静态纹市場，定位“肉毒朋友”，可充实與存量肉毒素客户构成联动）+体验上风（含专研利多卡因，结果长达4小時，知足“无痛”需求）+结果上风（操纵焦點技能微交联专利配方透明质酸，填充结果好）。元气针的焦點成份為高浓度透明质酸钠（15mg/ml），搭配項目涂抹利用，起到维稳修护的结果。
3）功效性护膚品营業：產物力為焦點、营销推行加码，护膚品体量快速进入國產第一梯队。20年及21Q1公司功效性护膚品收入体量均实現同比翻倍增加，收入占比過半。2014年面世的润百颜20年实現收入6.65亿元（+65.3%），毛利率提高2.8pct，2018年面世的夸迪实現3.91亿元（+513.3%），毛利率提高6.0pct，米蓓尔实現1.99亿元（+136.3%），毛利率微降0.53pct，BM肌活实現1.13亿元（+45.7%），毛利率提高9.82pct。年头至今，主品牌润百颜和夸迪持续强势表示。
润百颜：结合天猫“小黑盒”推出“修瓷大家”新品系列，阐扬“玻尿酸+”的技能上风入局敏肌修护赛道。该系列单日贩賣额达4280万元，超20年3月全店贩賣额，新客占比高达69%（新客数目+13万，會員数+10.9万），展示出超强品牌力及產物力。
夸迪：作為四大國货代表品牌入選李佳琦《爆款中國》系列，品牌力进一步晋升。爆款“轻龄眼霜”21年3月3日首發爆賣3万瓶，截至4月27日GMV超1500万元。
4）食物营業：跟着21年1月透明质酸钠获批為新食物原料，公司敏捷鞭策其在食物范畴的利用：陸续推出海内首個玻尿酸食用品牌“黑零”、海内首款透明质酸软糖（與Wonderlab互助）、海内首個透明质酸饮用水品牌“水肌泉”，销货环境较為抱负。
1.3. 四环醫药：肉毒素新贵，赛马圈地
老牌心脑血管醫药企業，研產生產贩賣一体化公司。公司于2001年建立，2010年香港主板上市。公司营業今朝分為制药板块和以醫美為代表的新营業板块。2012年公司打造轩竹生物，转型立异药范畴。2014年向醫美行業进军，和韩國Hugel签订了肉毒素和玻尿酸的中國独家代辦署理权。2018年结构工業大麻范畴，具有吉林省独一的工業大麻莳植派司，財產化成长的派司估计将来2-3年能核准。2020孵化原料药CDMO板块。
新玩家入局，打击双龙头款式。乐提葆即“白毒”，是韩邦本土品牌，在韩國及日本市場市占率均排名第一。乐提葆和吉适别离于客岁的10月和6月得到中國药监局审批，冲破了此前海内肉毒素市場衡力和保妥适双龙头的竞争款式。此中，乐提葆的出產商為韩國生物制药公司Hugel，海内市場由四环醫药独家代辦署理，後续四环醫药也将代辦署理Hugel的玻尿酸品牌，两邊互助不乱。
品牌成熟，海内市場认知度较高。從韩國市場来看，2019年韩國肉毒素市場范围跨越1500亿韩元，约合人民币8.8亿元。重要的肉毒素出產商包含Medytox、Hugel和DaewoongPharmaceutical（大熊制药），對应的產物别离為粉毒&小金瓶、白毒、绿毒；此中，白毒在2019年实現3.6亿元贩賣额，排名韩國市場第一。海内市場方面，因為白毒本来在水货市場就很风行，白毒、粉毒构成為了海内80%的水货市場，是以客户认知度较高。
團队履历丰硕，代辦署理商运营模式抢占终端市場。四环醫美焦點辦理层及大部門團队成員来自艾尔建和辉瑞等國际醫药、醫美公司，行業履历丰硕。同時，乐提葆是海内四個获批品牌中，第一家經由過程代辦署理商模式运营推行的品牌，今朝已签约45家代辦署理商，笼盖天下200個都會，笼盖方针锁定3000家醫療机构。
营销新弄法，打造互联網+品牌。海内市場推行方面，乐提葆主打轻奢观點，锁定年青、時尚消费群体。同時，乐提葆通太小红书、美團、新氧等互联網平台举行鼓吹推行，打造互联網基因品牌。經由過程达人日志、体验陈述等新媒体方法举行营销。
咱们认為，乐提葆的上风重要体如今三方面：1）代價带中段的空白弥补；2）水货市場或将“断货”；3）审核周期较长，充实享受時候差上风举行市場推行。
產物代價带：保妥适>吉适>乐提葆>衡力，此中保妥适和吉适代價不同较小。乐提葆的市場定位将是年青消费群体较好的消费进级選择；同時對付终端机构来讲，乐提葆也将是较好的新增拓客东西。
水货市場：今朝海内市場上贩賣的玻尿酸和肉毒素类產物70%由赝品和水货组成。水货及赝品以代價上风和海外市場推行功效為賣點，在海内非正规市場畅通。按照智研咨询统计，粉毒、白毒、绿毒的市場占比别离為43%、37%、18%。跟着乐提葆在海内市場“转正”，韩國Hugel公司也将共同海内白毒水货的断根，将從產物包装、认证体系、严酷赏罚机制等方面举行管控。同時，粉毒被KFDA撤消允许，一旦出產受限，水货市場也将呈現“断货”的环境。對付乐提葆本年的“转正”都将起到正面鞭策感化。
审批进度：因為肉毒素的毒麻类药品属性，打针危害较大，是以针對肉毒素的羁系政策延续趋严，肉毒素认证派司审核周期。估计将来2-3年内，新增审核經由過程肉毒素品牌有限。乐提葆将享有充实的時候举行市場推行，抢占市場份额。
醫美营業有望成為企業價值晋升的加快器。四环醫药不但是乐提葆在中國市場的独家代辦署理，同時也将代辦署理韩國Hugel的玻尿酸產物，估计将于本年年末上市。同時，公司自研的童颜水凝產物有望于来岁年末获批上市；自研的童颜针和奼女针也均处于动物实行阶段，估计于2023年申报；复合胶原卵白填充剂和局部改良脂肪容积的溶脂药品也均处于立項阶段。公司醫美营業结构“後劲”实足。
1.4. 华东醫药：贩賣气力轶群，全世界化结构打造最全產物矩阵
公司建立于1993年，总部位于浙江杭州，营業笼盖醫药全財產链；公司以醫药工業為主导，同時拓展醫药贸易和醫美营業。今朝，公司已成长成為集醫药研發、出產、經销為一体的大型综合性醫药上市公司。
醫美营業全世界化结构，打造玻尿酸、肉毒素、埋线、器械等丰硕醫美產物矩阵。华东醫药在2013年與韩國LG公司互助，获得伊婉透明质酸钠打针剂10年中國独家代辦署理权，切入醫美赛道。在2018年，公司以14.9亿元收购全資子公司Sinclair，產物包括微球填充剂Ellanse奼女针、Silhouette铃铛线、Perfectha透明质酸钠打针剂等醫美產物。公司于2019年入股美國R2公司，得到该公司F一、F2光电醫療器械及将来改良型在中國大陸等34個亚太國度的独家分销权。2020年8月公司于韩國Jetema公司告竣互助，得到A型肉毒素在海内的独家代辦署理权。2020年10月Sinclair與Kylane公司再次告竣股权投資和產物互助開辟的深度计谋互助，得到其MaiLi系列新型含利多卡因透明质酸填充物產物的全世界独家允许，今朝已获欧盟核准上市，并已启动中國市場注册事情。2021年Sinclair收了HighTech100%的股权，营業重要笼盖身体塑形和皮膚修复。
全資子公司Sinclair旗下產物Ellansé（俗称奼女针）于2021年4月13日获批。奼女针由30%PCL（聚己内酯微球）和70%CMC（羧甲基纤维素）制成，具备填充+修复的两重成果。先經由過程CMC凝胶载体举行快速填充，然後PCL微球會重启打针部位皮下胶原复活，重塑胶原支架。PCL和CMC可以彻底被降解，是更加平安的產物。获批型号為Ellanse-S，估计将于2021年下半在中國大陸正式上市贩賣。跟着奼女针的首批，胶原卵白刺激再生產物赛道開启，打针填充產物行将进入2.0期間。
1.5. 昊海生科：完美“醫療端+消费端”醫美財產链
并购欧华丽科，入局醫療器械上游財產链。2021年2月21日公司通知布告，其與欧华丽科（天津）醫學科技有限公司現有股东及開創人别离签约，将以1.35亿元受让38.23%股权，并向後者增資700減肥酵素，0万元并认购其新增注册本钱5203万元。公司将以2.05亿元得到欧华丽科63.64%股权。别的，两邊将共设第三方平台期权池，以10%欧华丽科股权用于股权鼓励。欧华丽科創建于2008年，聚焦全世界专業糊口美容及家用美容范畴，在中國、法國、以色列具有多個研發中間。并购完成後，公司醫美邦畿将继续强大，扩大至射频及激光醫療装备及家用仪器范畴。
欧华丽科专利壁垒深挚+贩賣气力领先，產物储蓄充沛。研發专利来看，常识產权储蓄丰硕，技能功效转换為多条理產物矩阵。公司具有立异生物质料、高功率VCSEL激光器和多元相控射频技能等专業技能，并环抱专利技能打造多款重磅產物，包含法國Bioxis旗下3款玻尿酸產物、镭科光电的两款激光装备等，估计在将来1-2年内将陸续获批上市。贩賣气力来看，欧华丽科贩賣笼盖全世界55個國度和地域，在中國笼盖超1500家醫療机谈判4000家美容机构，家用美容仪器在中國每一年销量近5万台，在中國12個省創建了直销辦公室和美國直销辦公室，互助火伴笼盖亚马逊、天猫、淘宝等和多家公立三级病院。
投資美國Eirion，拓展“外用涂抹+經典打针”肉毒素產物线。2021年3月，公司以3100万美元认购Eirion的A轮优先股，并得到3款肉毒素產物在中國的独家贩賣允许。1）ET-01：外用涂抹型A型肉毒毒素產物，针對鱼尾纹/腋下多汗症。ET-01為立异外用涂抹型肉毒素，可降服打针發生的痛苦悲伤问题及對打针醫師的依靠问题，今朝海内還未有同类產物上市。2）AI-09：經典打针型肉毒毒素產物，较今朝市道市情上產物临床上利用更加便捷，可常温运输，估计2025年获批上市。3）ET-02：醫治脱發/鹤發用小份子药物產物。經由過程此項认购，公司进一步弥补了公司醫美產物线中肉毒素與小份子药物的空缺，填充了公司醫美药品邦畿。公司今朝重要產物笼盖玻尿酸填充剂、肉毒毒素、射频及激光装备四大品类，将构成醫美药品、醫美装备、醫美耗材三大种类协同。
1.6. 鲁商成长：“生物醫药+康健地產”双轮驱动事迹增加
由房地財產向康健財產转型，动員事迹增加。鲁商成长原為传统房地產公司，2018年經由過程收购鲁商團体旗下山东福瑞达醫药100%股权起头由房地產為主向康健財產转型，增长了在生物醫药及护膚品財產方面的结构。福瑞告竣立于1993年，以醫药和化装品為焦點营業，是透明质酸研發和利用技能的领跑者，旗下具有“润舒”、“润洁”、“施沛特”、“颐莲”、“善颜”、“瑷尔博士”等多個知名品牌。继福瑞达以後，公司于2019年收购山东核心生物60.11%股权，完美透明质酸原料財產链，為其福瑞达醫药旗下化装品的原料采购供给新的通道。外延扩大與内生增加驱动下，公司2020年营收达136.15亿元，同比增加32.33%，归母净利达6.39亿元，同比增加85.39%，谋划事迹創汗青最高程度。
以透明质酸為焦點打造完备財產链，终端利用多點着花。
1）原料：從透明质酸原料出產来看，公司收购核心生物完美透明质酸財產链。核心生物可出產食等级和化装品玻尿酸，現阶段出產能力合護手霜推薦,计420吨/年，自21年國度卫健委正式核准透明质酸钠食等级為新食物原料，公司前後推出天姿玉琢、玻小酸、善颜多個系列口服透明质酸钠產物。醫药级玻尿酸方面，核心生物已获《醫療器械出產允许证》及玻璃酸钠原料药《药品出產允许证》，正在举行玻璃酸钠原料药的國表里注册手续@打%P5妹妹Q%點@事情。别的，公司自19年起头打造的年產520吨醫药级透明质酸钠的項目也值得存眷。從其他原料及添加物来看，公司旗下福瑞达生物科技专注生物發酵產物，產物包含聚谷氨酸、普鲁兰多糖、纳他霉素和乳酸链球菌素等，别离可用于美白（可與透明质酸一块儿利用）、制造化装水/面膜，及化装品和食物的防腐保鲜等，為下流產物赋能。
2）药品：博士伦福瑞达重要從事眼科、骨科透明质酸產物钻研，在市場上处于领先职位地方。眼科產物有知名品牌“润舒”“润洁”，用于醫治干眼症。此中，“润舒”開启了玻尿酸在海内眼药水中的利用，是海内眼科制剂范畴首個贩賣過亿的滴眼液。骨科的代表性產物為以透明质酸為原料，用于醫治骨枢纽關头炎的打针类药物“施佩特”。
3）化装品：踩位功效型护膚品市場热門，迎来事迹暴發。公司以透明质酸為焦點成份，聚谷氨酸為特點成份，聚焦醫療研發布景，主推功效型护膚產物，合适當前“成份党”“成果党”的需求。20年实現化装品贩賣收入6.89亿元，同比增加119.83%。此中主推品牌颐莲建立于2003年，是海内第一個以玻尿酸為焦點成份的护膚品牌。颐莲具有100+SKU，笼盖洁面、面膜、眼霜等护膚產物及断绝、气垫等彩妆相干產物，21Q1颐莲天猫旗舰店贩賣额达6034万元，同比增加94%。
1.7. 复锐醫療科技：醫美装备带领者，打造全世界标致康健生态体系
全世界能量源醫美装备行業带领者。公司于2013年在以色列建立，是首家港股上市的以色列公司。复锐醫療科技由复星醫药控股，是复星醫药醫療器械板块首要成員之一。复锐醫療焦點子公司Alma建立于1999年，是全世界领先的能量源醫療美容器械供给商。公司產物重要分為无創醫療美容產物、微創醫療美容產物、糊口醫療美容產物，致力于供给体系周全的解决方案。公司延续摸索扩大新渠道，进一步扩展全台北花店, 世界的直销范畴，今朝公司全世界营销收集笼盖了90個國度及地域，具有7個直销子公司，2020年直销收入占比56%。将来，公司将經由過程Alma平台，深刻醫療美容行業，打造全世界标致康健生态体系。今朝摸索范畴包含美容牙科、小我照顾护士、打针填充类產物、區域辦事中間和區域堆栈的扶植。
公司研發气力超强，以立异驱动成长。公司研發职員占比14%，此中约25%以上具有博士及以上學历。公司器重研發，不竭扩展產物范畴，连结每一年2-3款新品的推出。截止今朝，公司具有55項专利技能，52項专利申请，100多個分歧类型的操作手具。作為行業带领者，公司在2020年推出四款立异產物，均具备较好的市場空間。
按照年报数据，受疫情影响，公司2020年实現業務收入1.62亿美元，同比稍微下滑6.6%，实現净利润0.15亿美元，同比下滑33%。分地域来看，北美、亚太、欧洲地域贩賣占比别离為34%、27%、21%，此中欧洲地域收入下滑较着，北美地域有所晋升，亚太地域根基持平；分產物来看，焦點產物贩賣额实現1.17亿美元，占比71%，微創类装备收入有所下滑，占比12%，糊口美容类產物收入有所增长，占比9%。
1.8. 普門科技：國產醫美器械崭露头角
公司于2020年11月收购重庆京渝激光技能有限公司，弥补皮膚科醫治產物，进入醫美范畴。京渝激光建立于1994年，致力于激光醫療装备研制和出產，是中國最先的醫美激光装备研發及出產的科技立异企業，重要產物包含YAG激光醫治机、脉冲激光醫治机、红蓝光醫治仪。将来，普門科技将阐扬本身在研發、品控、供给链和营销等方面的综合上风举行資本整合，将京渝激光旗下全线激光醫療美容和皮膚科醫治產物注入公司营销渠道。2020年公司营收/归母净利别离為5.54/1.44亿元，同比增加31.04%/43.15%。
1.9. 江苏吴中：新设醫美奇迹部，或引进韩國Humedix玻尿酸
建立醫美奇迹部，開启醫美+醫药两重结构。公司以醫药為焦點，房地產為首要营業，投資為辅，多年来經由過程收购和吞并周全施行品牌计谋。在醫药范畴已創建涵盖基因药物、化學药物與現代中药，集研發、出產和贩賣為一体的完备財產链；創建了江苏省基因药物工程技能中間，是姑苏市醫药行業协會的會长单元。据公司官方微信，4月10日公司组织召開醫美奇迹部建立暨醫美奇迹计谋结构带动會，新设醫美奇迹部賣力醫美財產计划、拓展及运营辦理等事情，開启在醫美范畴的结构。
拟與韩國醫美企業Humedix互助，涉足玻尿酸產物。Humedix為韩國知名醫美企業，旗下品牌艾莉薇定位中高端打针填充类透明质酸，2019年在中國醫美级玻尿酸市場中贩賣额占比高达8%。公司拟引进Humedix最新款高端打针用交联透明质酸钠凝胶產物将来在中國的独家贩賣权，该產物今朝正在筹备中國临床实验阶段。同時，公司還與Humedix在功效性化装品类、醫美光电装备类等醫療美容细分產物范畴连结进一步互助會商。
1.10. 常山药業：结构透明质酸及热點化装品原料“依克多因”
醫美&化装品营業结构：公司较早结构玻尿酸营業，比年起头對醫美及化装品板块發力。今朝醫美&化装品营業占比力小，2020年收入占比不足2%，對应收入体量不足4771万元，但按照公司计划，将来3年此板块有望实現较大事迹冲破。
透明质酸结构：公司致力于生物成品的技能研發，透明质酸原料及系列化装品的研發、出產和贩賣，自建立早期即有透明质酸钠储蓄，2017年设立公司投資设立河北常山凯络尼特生物技能有限公司以专業化运营透明质酸及其系列產物，营業范畴涵盖透明质酸及相干產物的研發、出產和贩賣；化装品原料、醫療器械、化装品的研發、出產和贩賣。除透明质酸，公司于2020年引进某高校依克多因原料药項目。
1）研發：焦點產物寡聚透明质酸钠应用酶解工艺出產，份子量小于10000Da。将来将偏重成长高真個醫用级透明质酸和寡聚透明质酸。
2）產能：新建的透明质酸原料药出產车間于2020年完成扶植，今朝正在安装调试和當局部分验收，将来公司规划进一步拓展透明质酸產能。
3）贩賣：透明质酸和依克多因原料之外销為主，成长不乱、高真個大客户。
化装品结构：公司不竭丰硕“芊肌源”牌化装品產物线，在原有透明质酸化装品的根本上，新開辟依克多因、肝素钠、多肽等原料的化装品，已上市贩賣6大系列20多個单品。贩賣上加码线上與专業运营商的互助，线下以代辦署理制為根本開辟化装品店、商超、美容院等线下终端，力圖扩展透明质酸及化装品的贩賣范围。
主营营業：公司是海内少数具有完备肝素產物財產链、可以或许同時從事肝素钠原料药和肝素制剂药品研發、出產和贩賣的龙头企業之一，主导產物包含肝素钠原料药(打针级和非打针级)、低份子量肝素钙打针液和肝素钠打针液，此中肝素制剂在天下各省分歧级此外病院均有利用，笼盖了3000多家病院。2020年营收/归母净利别离為23.64/2.53亿元，同比增加14.11%/12.23%。
1.11. 景峰醫药：骨科及眼科透明质酸產物储蓄中
主营营業：公司主营营業產物涵盖心脑血管、肿瘤、骨科、儿科、妇科等重大疾病范畴，具有“佰塞通参芎葡萄糖打针液”、“金港榄香烯乳状打针液”、“佰备玻璃酸钠打针液”、“盐酸替罗非班氯化钠打针液”等焦點大品种。2020年营收/归母净利别离為8.78/-9.7亿元，同比降低34.68%/削减8712万。
透明质酸储蓄：公司醫用透明质酸的储蓄重要為以玻璃酸钠打针液（含玻璃酸钠原料药）為主的骨科范畴產物，和以醫用透明质酸钠凝胶為主的眼科器械產物。
骨科：公司旗下佰备為海内老牌骨科枢纽關头腔打针用透明质酸品牌，是08-14年海内骨科枢纽關头腔打针用透明质酸钠凝胶市場中唯一的4家企業之一，2014年贩賣额达5.29亿元（2008-2014CAGR达51.33%），市占率為27.42%（排行第二，第一為山东博士伦福瑞达的施沛特）。2017/18年贩賣收入别离达2.28/2.41亿元；2019年因為國度招标政策调控及病院二次议價，公司玻璃酸钠打针液贩賣均價降低，叠加贩賣系统鼎新带来的颠簸，產物贩賣收入降至1.38亿元。
佰备的玻璃酸钠打针液用于变形性膝枢纽關头病和肩枢纽關头四周炎的辅助醫治，是公司的拳头產物，學術基底较為深挚。公司自2013年起结合南邊醫科大學從属南邊病院枢纽關头與骨病外科主任史占军传授團队，针對佰备玻璃酸钠醫治骨枢纽關头炎的的临床療效举行体系性的钻研。前後在中华骨科杂志等海内顶级期刊颁發了多篇具备首要参考價值的钻研论文。研發储蓄来看，今朝公司的交联玻璃酸钠打针液已获II期临床批件。此產物属于化药一类新药，用于醫治骨性枢纽關头炎，今朝海内厂商中仅景峰醫药和华熙生物科技股分有限公司在研，将来具备杰出的市場远景。
眼科：醫用透明质酸钠凝胶已获出產行政允许。此款產物在眼科手術中作為一种辅助用粘弹性庇护剂，合用于多种眼科手術。
1.12. 冠昊生物：储蓄整形修复產物，18年新入局护膚营業
醫美营業：1）公司胸普外科修补膜、艾瑞欧乳房补片為三类醫療器械，合用于乳房修复與再造。2019/2020年胸普外科修补膜进献收入2303.2/2309.7万元（收入占比约為5.3%），乳房补片进献收入為210.1/108.7万元（收入占比不足0.5%）。2）2018年下半年公司正式进入细胞醫美范畴，子公司北昊钻研院具有高端美容护膚品牌“零澜”（妆字号）“昊·上清”（械字号）等。此中，“零澜”品牌和下流渠道商举行计谋互助，“昊上清”品牌主打专業院线。护膚產物笼盖爽膚水、修复面霜、眼霜、菁华液、菁华喷雾等针對细胞活膚类產物，“械字号”面膜、冻干粉等针對痘痘肌膚的修复和改良的產物。2019-2020年护膚品收入别离為214.8/92.4万元（收入占比不足0.5%）。将来公司将對醫美團队举行整合优化，优化產物组合，增强细胞醫美產物专業线营销力度，為将来护膚营業放量奠基根本。
主营营業：公司焦點营業构成“3+1”款式，即质料、细胞、药業三大营業板块和一個科技孵化平台。此中，1）生物质料营業包含生物型硬脑(脊)膜补片、B型硬脑膜补片、胸普外科修补膜、无菌生物护創膜、艾瑞欧乳房补片等。2）细胞范畴搭建细胞與干细胞研發及利用技能平台，已具有软骨组织细胞移植技能、免疫细胞存储技能，18年新增护膚產物线。3）药業板块谋划事迹稳步增加，2020年实現業務收入4068万元，同比增加193.6%。
2. 醫美护膚范畴：醫美+护膚，互相赋能
连系功效性护膚观點，多家公司结构械字号醫用敷料產物。此类產物成份暖和，抗炎消菌，多用于醫美術後照顾护士或病院皮膚科患者，和已有醫美產物/护膚品线可互相赋能。
2.1. 贝泰妮：功效性护膚赛道王者，子品牌结构醫美
贝泰妮建立于2010年，前身為贝泰妮有限公司。公司专注于利用纯自然的植物活性成份供给暖和、专業的皮膚照顾护士產物，重點针對敏感性肌膚。今朝已环抱高原特點植物提取物有用成份制备和敏感肌膚照顾护士举行钻研開辟并把握了11項焦點技能。品牌结构上，公司以薇诺娜品牌切入敏感肌，稳坐海内敏感肌第一品牌。經由過程新品牌對其他需求举行孵化：子品牌BeautyAnswers摸索醫美范畴，定位醫美術後专業精准修护，截至21Q1已完成百家醫美机构的渠道扶植；子品牌WINONABaby切入婴幼儿护膚赛道，于21年4月完成團队进级，21年整年有望实現事迹冲破。
產物方面：药企DNA，来自滇虹药業的原班人马行業資本堆集深挚，董事长郭振宇博士行業堆集深挚，曾打造知名皮膚科品牌“康王”（03年即实現收入破亿）；公司研發投入高于同業，基于云南特點植物產物打造11項焦點技能，实現专業技能研發與地區特點成份的连系。產物成果性已获得多方权势巨子认证，包含50余家三甲病院的认证及業内各大皮膚科泰斗的背书。将来產物矩阵将聚焦敏肌照顾护士，夯实“舒敏”產物作為公司焦點產物线，巩固“薇诺娜舒敏特护霜”的王牌单品职位地方。基于敏感肌修护的主诉求知足二级需求（防晒、美白、抗初老等），依此扩充產物管线。20年针對敏肌的清透防晒產物销量火爆，新品双修赋活精化液则针對敏肌抗初老问题举行摸索。ü
渠道方面：线上线下深度笼盖。20年线上收入受益于针對性的鼓吹推行和投入，疫情之下仍连结46.4%的强势增加，进献收入21.72亿元（占比83%）。将来公司将采纳线上公域流量拉新+私域流量拉高客单價與复购率；线下结合業内专家，深化品牌专業度认知的打法，延续加码各渠道的营销推行力度，进一步扩大品牌影响力。
2.2. 哈三联：醫用皮膚修复敷料细分赛道龙头
公司重要從事化學制剂、原料药、醫療器械及化装品的研發、出產和贩賣，醫治范畴笼盖神經体系类、心脑血管类、全身抗传染类、肌肉骨骼类、养分性输液、体液均衡性输液等。此中，醫療器械及化装品营業重要產物為醫用透明质酸钠修复贴、敷尔佳重组胶原卵白水光修护贴和敷尔佳积雪草舒缓修护贴等。公司今朝持有哈尔滨敷尔佳科技股分有限公刮傷修復劑，司5%的股权，賣力独家代辦署理贩賣公司出產的醫療器械及化装品產物。敷尔佳公司前身為黑龙江华信药業，公司建立于1996年，于2015年與哈三联創建互助。2019年敷尔佳年贩賣额冲破15亿元，贴片式醫用皮膚修复敷料贩賣额和贩賣量测算，敷尔佳均排名第一，市場占据别离為率為37%和28%，是功效性护膚品市場行業领军企業。哈三联凭仗公司优良的產物质量及敷尔佳科技精准的营销能力及线上线下并举的营销计谋，公司该板块產物销量不竭爬升。按照年报数据，2020年化装操行業收入营收实現1.87亿元，营收占比14%。
2.3. 双鹭药業：產物利用于創面修复，参股蒙博润切入玻尿酸赛道
公司重要专注于基因工程及相干药物的钻研開辟和出產谋划，环抱疾病谱的变革结构研發、出產和辦事范畴。其重要產物之一的扶济复重要用于創面修复，促成創面愈合，可用于烧伤創面、慢性創面和新颖創面。该產物列入國度“863”规划，國度行政庇护品种，是國度一类新药，“九五”國度重點開辟立异药物，今朝已被利用于整形醫美范畴且反馈较好。同時，公司在2014年11月投資蒙博润生物科技有限公司，當前公司持有蒙博润34%的股分。蒙博润建立于2008年，是一家致力于玻尿酸產物研發、出產的高新技能企業。今朝，蒙博润開辟的透明胶质酸钠醫用冷敷贴及玻尿酸液辅料已提交注册申请期待上市。公司技能團队在海内初次開辟出透明胶质酸钠凝胶的全双交联技能，同時研發出微整形打针用透明质酸钠凝胶的出產工艺技能和產物质量的检测技能，以舒颜商品名注册。
2.4. 康哲药業：深耕皮膚辦理，进军醫美赛道
康哲醫药是一家立异驱动的全世界醫药企業，公司建立于1995年，與全世界多家领先药企創建了计谋互助瓜葛，同時對多家海外立异研發公司举行了股权投資，產物管线立异性较高，市場潜力较大。公司產物笼盖范畴浩繁，此中就触及到了减肥塑身和美容养颜范畴，對应產物包含减重奶昔粉、减油防脱防痤疮养分粉、舒敏修护面霜、美容口服液、晒後修复乳、祛痘益生菌口服液等。2020年公司营收/净利润别离為69.46/25.30亿元，同比增加14.34%/29.06%。
公司于2021年2月收购皮膚线专業公司LuqaVentures，标的公司营業触及处方药、醫療器械及醫學美容护膚等范畴，帮忙公司进一步扩大营業范畴。醫美护膚范畴中，Luqa的焦點產物重要為来自欧洲的多個权势巨子品牌，包含西班牙的Mesoestetic、瑞士的玻尿酸品牌Neauvia、西班牙知名药企Ferrer的两大個护品牌Repavar和Atopic。将来，康哲醫药現有皮膚產物有望赋能Luqa，阐扬协同效应為團体带来新的营業增加點。
3. 醫療终端：本钱整合加快行業洗牌，區域市場龙头發力
比年来跟着醫美上游原质料行業的暴發，市場的存眷度也逐步舒展到醫美下流终端机构。初期下流机构粗放成长，营销模式本钱昂扬，致使行業谋划环境难言抱负。而跟着羁系政策不竭趋严、和新美大等优良互联網平台的成长，行業规范度逐步晋升；同時，客岁疫情也加快了下流机构的洗牌，将来行業将向规范度高的大型连锁化机构进一步集中。在此布景下，浩繁新玩家經由過程收购终端醫美机构踊跃入局，晋升企業價值；老玩家颠末多年磨合谋划辦理模式趋于成熟，與時俱进，巩固現有上风。
3.1. 朗姿股分：西南醫美龙头款式已現，打扮营業有序规复
醫美营業：西南醫美龙头款式已現。作為成都、西安地域代表性醫美终端连锁辦事團体，朗姿2016年經由過程并购方法切入醫美赛道，截至2020年底体内已具有19家醫療美容机构，参股并受托辦理1家机构，此中，病院4家、門诊及诊所16家，2020年公司醫美营業收入8.14亿元（+29.5%），净利润8016万元（-11%），净利率9.85%。
1）米兰柏羽奇迹部：以高端综合醫療美容辦事為主的米兰柏羽奇迹部2020年收入5.25亿元（+45%），净利润跨越10%，旗下包括3家病院1家門诊部。此中，旗舰病院四川米兰柏羽作為成都會内的龙头综合性醫療美容病院2020年收入3.93亿元（+26%），净利润6042亿元（+71%），净利率15%（+4pp），作為5A级病院不管收入利润范围、發展速率及红利能力晋升都表示十分亮眼；還有西安美立方病院（2019年9月收购，20年收入1.12亿利润185万）、深圳米兰柏羽（門诊部，20年收入2707万）和成都高新米兰柏羽病院（四川米兰柏羽分院、2021年4月正式業務）。
2）晶膚奇迹部：专注轻醫美同城连锁的晶膚2020年收入体量到达1.60亿元（+35.7%），净利润约為1100万元，净利率7%，此中，四川晶膚总院2020年收入体量到达6650万元（+20%），净利率达19%（+4pp），展示成熟机构红利能力；晶膚20年為止下辖13家門诊部及诊所，重要經由過程在成都、西安等都會展開同城连锁方法深刻社區醫美辦事，将来門诊部将加快扩大，新机组成熟期估计3年摆布，是以将来2年收入開释速率将快于利润，成熟机构净利率可到达15%以上。
3）高一辈子奇迹部：2018年朗姿收购了在西安本地有跨越20年谋划汗青的专業醫療美容病院高一辈子，截至2020年高一辈子旗下具有1家病院及1家門诊部，收入/净利润到达1.28/0.14亿元。
预测21年，跟着成都高新米兰柏羽正式启用、晶膚的加快扩大、高一辈子装修革新终了，公司体内醫美营業将继续展示踊跃的增加态势；除体内机构外，公司于21Q1启动设立博辰五号和博辰八号两支醫美財產基金（总范围6.52 亿元），助推优良醫美标的的孵化，鞭策跨區域营業成长，并經由過程合股人轨制、員工持股规划、逾额收益分享等方法激起焦點辦理員工及大夫踊跃性。
主营营業：构成“女装+醫美+绿色婴童”的焦點结构。高端女装营業21Q1年收入同比20年增加42%至4.09亿元，继续向19年程度挨近，较前期已展示出较着规复态势，并在Q1实現扭亏，进献归母净利跨越2000万；童装营業（韩國阿卡邦）21年收入同比20年增加37%至2.23亿元，一样处于向疫情前运营环境规复中，利润端仍显現小幅吃亏；投資收益21Q1到达1272万元（20Q1為1534万元），重要来自朗姿韩亚資管及若羽臣进献。
3.2. 华韩整形：海内整形上市第一股，16年醫美诊療范畴耕作
多年耕作，构成“1+5+4”的跨區域品牌结构，位列醫美辦事第一批队。华韩深耕醫美诊療范畴16年，截至2020年，共结构10家醫美机构，此中包含1家旗舰病院（南京醫科大學交情整形外科病院），5家區域病院，4家門诊部（姑苏門诊部待运营）。2020年公司营收达8.9亿（同比+10.4%），归母净利达1.1亿（同比+47.0%），净利率达13.5%。
旗舰病院：背靠南醫大，品牌背书辐射全部系并供给壮大的醫教研資本储蓄。旗舰病院是南醫大從属病院，是其國际整形美容讲授與钻研中間，及硕士生培育基地，醫師及人材資本充沛。除此以外，旗舰病院是天下醫美合规领军者，是海内独一一家同時具有“三级整形外科病院+5A级醫美机构+JCI认证”三大天資的醫美机构，也是海内最先得到此三大天資的醫美机构。2020年旗舰病院+旗下門诊部（扬州、常州門诊部）收入范围达3.6亿，同比增加15.4%。
門诊部：轻醫美潮水下借力南醫大，尺度化快复刻開二轮成漫空間。門诊部主打轻醫美，操纵旗舰病院&南醫大品牌辐射效应，并與旗舰病院同享醫師/装备資本，節省运营本钱。华韩比年重要經由過程设立門诊部举行外延扩大。江苏省除南京外共有12個地级市，公司今朝已笼盖4個地级市。将来估计以每一年2-4家的速率举行扩大，2-3年完成對残剩8個地级市的全数笼盖。門诊部筹建本钱约為500万元，一年内可实現红利，成熟期利润率可高达20%。
异地并购病院：扭亏為盈，进入利润開释期。2010年起华韩就起头對外經由過程横向收购举行跨區结构，2015年就已笼盖青島、北京、成都和长沙四大都會。跟着公司辦理能力的延续优化、硬件举措措施的加码、数据体系的进级@和對人%1uD17%材@的遍及招募，北京华韩、四川悦好及长沙华韩均于2019年初次实現红利，进入利润開释期。2020年北京华韩/四川悦好/长沙华韩收入达8562/8912/8912万，净利率达9.5%/4.6%/2.0%。
3.3. 奥园美谷：结构醫美全財產链，全力開启纯洁醫美赛道转型
转型之路果断，向纯洁醫美迈进。公司在醫美板块早有结构，短時間聚焦醫美辦事端，将来将發力上游和中游，实現全財產链的总体成长。2021年4月尾公司公布通知布告，拟出售公司地財產務板块的全数或部門公司的股权，聚焦于以醫療美容為主業的营業结构。
醫美下流：收购连天美開启醫美下流结构第一步，短時間将會继续聚焦各區域龙头醫美机构的收购机遇。公司以現金方法收购连天美55%的股权，协定買賣代價為6.97亿元（對價13.51亿元，對应15.65XPE, 2.61XPS）。连天美為浙江连锁醫美龙头，是浙江首家民营醫療美容病院的開辦者，总業務面积达2万余平米，具有員工500余人，30万名客户。连天美在天資（旗下两家机构均為5A级病院、此中杭州连天美具有四级高难度手術天資）、专業技能（24項专利技能）、主顾辦理（RFM主顾分级辦理，举行尺度化数据采集與分层运营）、醫師資本（58名大夫，正高档职称专家5名）等方面均為行業领先程度。2020年连天美經审计的業務收入4.86亿元，净利润0.81亿元，净利率16.6%。公司将来将在市場上择优收购，對准區域龙头，延续丰硕下流机构结构。
辦理團队履历丰硕：醫美大康健+財政范畴買通。2020年7月公司完成為了新任董事會监事會和辦理层的改组：聘用奥园團体副总裁、奥园科技團体总裁胡冉為公司总裁；聘用前伊美尔北京病院院长、董事总司理徐巍為履行总裁。胡冉具备清华大學工學和經济學双學士學位、工學硕士學位及中山大學岭南學院經济學博士學位，財政及辦理履历丰硕。徐巍具有16年大康健財產，醫療病院辦理履历，认识醫美及大康健范畴的运营模式。
醫美上游：1）公司與暨南大學醫药生物中間等就诊美產學研告竣互助，掘金重组类人源胶原卵白。暨大醫药生物中間賣力產物制剂/產物更新迭代研發；暨源生物賣力原料出產、协助注册申报、產物线拓展应用等；公司重要賣力研發資金落实、专業天資申请，產物市場推行。相较动物胶原卵白（免疫源性问题、均一性差质控难、份子量大浸透性欠安），人源胶原卵白在人体排异反响及其他生物性能反响方面具备显著竞争上风，而且胶原卵白利用場景遍及，醫美打针级胶原卵白可起到填充+促成组织自生的感化；可用作各种創面修复敷料等。按照立木信息咨询，2019/2027年中國胶原卵白的市場范围约為9.83/15.76亿美元，约占全世界市場的6.40%/6.96%，2016-2027年CAGR為6.54%，高于全世界5.42%的市場增速。
2）與肌源科技互助赋能“富勒烯”。富勒烯為醫美王牌成份，具有超强抗氧化能力、美白和快速修复的成果。肌源科技以成份名作為品牌名称，創建了品牌與成份的强链接。品牌“富勒烯”在B端脱销，19年上市至今笼盖超1000家醫美机构（3年内笼盖上万家），產物笼盖妆字号（如玻尿酸原液、玻尿酸水乳等）及械字号（如具备褪红修复的成果的醫用冷敷贴等）。
3）與KDM互助，旗下產物储蓄丰硕。KDM储蓄有溶脂针、动能素水光针、打针用透明质酸钠（单订交联及双订交联各1款）等產物，研發焦點来自韩國高丽大學、延世大學，產物专利多，技能机能指标优秀。KDM将與奥园美谷在海内组建新公司，将醫美研發技能专利利用权、制造权和產物贩賣权独有允许给新公司。
4）绿纤產能為面膜出產做铺垫。2020年12月，一期產能4万吨载药面膜新质料绿纤出產线投料试车乐成。
3.4. 瑞丽醫美：浙江省代表性醫美连锁品牌
深耕杭州，浙江省代表性醫美连锁品牌。瑞丽醫美創建于2008年，成长12年，今朝旗下共运营2家醫療美容病院（杭州瑞丽、瑞安瑞丽）及2家門诊部（瑞丽天鸽、芜湖瑞丽），2019年收入/净利润范围（不斟酌上市用度）到达1.91亿/2559万元，净利率13.4%；從贩賣额计市場份额来看，2019年瑞丽在杭州市場约300名醫療美容辦事供给商中排名第4，市占率4.1%，在浙江省约850名醫療美容辦事供给商排名第5，市占率1.9%，是浙江省内代表性醫美连锁品牌之一，2020年12月实現港股上市IPO。
收入复合增速到达30%，20年下半年事迹规复杰出。瑞丽17-19年收入/谋划相干净利润复合增速到达30%/20%，范围增加速率跑赢行業。2020年遭到疫情影响上半年收入及利润下滑，但下半年事迹规复杰出，整年谋划相干净利润利润（剔除上市用度）仍到达2191万元。從現实环境来看，2020年活泼客户人数已到达7.32万（同比+4.9%），此中老客占比晋升至56.5%（同比+5.3pct）。
焦點團队深耕醫美范畴多年，实控人持股53%；昊海生物科技(06826)作為基石投資者持股2.4%。瑞丽醫美開創人傅海曙師长教師為外科大夫身世，2008年經由過程收购杭州华仁整形外科（後更名為瑞丽天鸽）創建本團体，今朝作為实控人經由過程其100%持股的Ruide.BVI持有公司53%股权；除傅師长教師外，團体還有两位焦點董事，此中宋建良師长教師2008年已参加團体，其作為具有33年醫療美容临床履历的資深专家今朝重要担當旗下4間机构的院长，余凯師长教師一样在醫療保健行業具有跨越10年履历，其作為广州英杰仕開創人随2017年瑞丽全資收购英杰仕参加團体，作為行政总裁协助團体总体辦理和计谋计划。除辦理层外值得注重的是，公司IPO後昊海生物科技（昊海生科全資子公司）作為基石投資者持股2.4%，表現作為財產链上游龙头與优良下流公司深度计谋互助的刻意。
机构以自建為主，各机构操纵率丰满。瑞丽醫美旗下下辖2家醫美病院及2家門诊部，除瑞丽天鸽為2008年團体開創之初收购，其余机构均為自建，2019年瑞丽旗下醫美机构总体操纵率到达80%，出入均衡期/投資回报期均匀在21個月/47個月，今朝已全数红利且收回投資。
3.5. 鹏爱醫美國际：天下一二线结构根基完成，經由過程卫星诊所快速扩大
汗青久长，结构天下的领先醫美机构辦事商。鹏爱醫美建立于1997年，開創人周鹏武與丁文婷别离為整形外科大夫和小我形象参谋。公司2019年上市美國，今朝已具有散布于中國大陸21個都會和香港和新加坡的28個美容醫療中間。2019年收入/净利润范围达8.69亿/1.36亿元，净利率15.9%；按2018年收入计较，公司已成為中國第三大，华南第二大，深圳最大的私家美容醫療辦事供给商。
國际计谋结构，以华南為重點，根基完玉成國一二线都會结构。醫美國际下辖28家醫美机构，包含13家醫美病院，10家平凡門诊，3家诊所和2家海外醫療美容中間（新加坡Mendis和香港Newa）。從地區散布来看，鹏爱的醫美机构收集笼盖了21個都會，结构完美。此中以深圳為焦點深度结构5家醫美机构，包含两大焦點旗舰病院深圳鹏程和深圳鹏爱。在华南重點结构，笼盖济南、烟台、上海、杭州、金华等地；西南地域笼盖昆明、成都、重庆和西安，中部地域笼盖长沙和南昌。從自建和收购机构表示来看：
自建：三大旗舰病院范围领先，建立區域标杆。19年三大旗舰病院合计收入达4.85亿元，收入占比超55%。
收购：經由過程并购实現快速扩大，整合履历丰硕。因為自建成长周期较长，公司經由過程并购每一年并购2-3家醫美机构的速率举行扩大。經由過程對收购机构派驻总部辦理职員，把控大夫資本等方法举行整合，大多机构可在被收购後2年内实現红利。
将来成长路径：1）卫星诊所/門诊面积小，投入少（包含职員、装备、仪器投入等），回报快（凡是1年内可实現红利）定位下沉市場，在华东和华南地域敏捷扩大。2）延续举行外延扩大，經由過程收购昆明靓颜进入云南市場。3）签订收购互联網醫美病院，入局的空阔赛道。享受海南省“双十五” 税收优惠，打造私域流量线上贩賣平台。
3.6. 苏宁举世：先發上风切入终端赛道，踊跃追求全財產链结构
公司主营营業為房地財產務，聚焦南京市場，并在上海、吉林、宜兴等地均有结构。同時，公司在2016年切入醫美赛道，公司與團体建立了醫美財產基金，注册本钱50亿，收购了4家美联臣病院并改名為苏亚醫美；并于2017年收购了上海天大病院；截止今朝，公司共有5醫美病院。在此時代，公司充实阐扬公司資金、辦理、人力資本等上风，不竭增强醫美营業的谋划能力和品牌影响力，体外的4病院今朝已大部門实現红利。将来，公司将最大化醫美营業的器重水平，延续展開對醫美財產链上游的醫療器械、生物制药，中游的醫美病院并购事情，打造醫美全財產链龙头企業。按照年报，2020年公司实現業務收入42.87亿元，归母净利為10.38亿元，净利率為24%；因為体内醫美营業进献尚小，仅含上海天大病院，暂未表露详细信息，估计收入范围在2000万摆布。 |
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發表於 2021-12-15 18:15:42
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