华邦健康,被低估的醫美连锁.三甲醫院概念股

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2019年至今多只醫療股走出翻几番的行情，2020年醫藥、醫美股跑出多只黑马，但是一只正宗的醫藥、醫療股被投資者轻忽，股價处于汗青低位，它就是002004，华邦康健。
1、华邦康健汗青沿革
2004年，华邦康健作為第一批中小板上市的“新陈腔滥调”成員登岸A股，简称“华邦制藥”，刊行代價9.6元。2015年公司股價复权後最高到达340元。上市之初华邦制藥主業為皮膚科、结核科及肿瘤科化学藥。201治療腰椎間盤突出,1年，华邦吸取归并颖泰生物，進入农藥化工范畴，公司简称变動為“华邦颖泰”。尔後公司接踵控股了新質料公司凯盛新材、遊览企業丽江股分（002033）、多家醫藥和醫療機构等，形成為了涵盖醫藥、醫療、农化、新質料、遊览等多元化的营業板块。但醫藥、醫療始终為其利润最丰富的板块。2015年，公司改名為“华邦康健”。
华邦從上市之初收入不足3亿，净利润不外5000万，現在公司收入到达100亿，净利润到达9.3亿。包含华邦康健在内，公司具有三家A股公司（凯盛新材已申報創業板過會），两家新三板公司。
2、被轻忽的“醫+藥”内核
“醫+藥”一向是华邦康健的营業内核和成长内核。 2019年公司“醫+藥”相干的营收29亿元，業務利润20亿元，毛利率近70％，较公司上市之初营收范围增加近10倍，是所有营業板块中最挣钱的。在A股全数243家醫藥企業中，营收排名化学制藥前30名。
A股中同時在“醫”和 “藥”、出格是專科醫療几方面同時具备范围化運营的上市公司少之又少，今朝彷佛华邦康健最具此潜力。
“藥”方面 :华邦康健的“藥”以皮膚、抗结核藥物為主，是海内品类笼盖最全的皮膚藥企業，处于行業龙头职位地方。
表1:华邦康健研發、出產藥品
华邦康健的“藥”產物以自立研發為主，公司已具有顺遂完成一类新藥的選题立項、钻研開辟、注册申報等所有關头环節的研發能力。今朝，公司的醫藥研發團队人数跨越284人。
在带量采購渐渐常态化的布景下，藥品贬價、出格是仿造藥的贬價将成為持久脂流茶,趋向。而從久远来看，具有丰硕的皮膚、抗结核藥物產物、技能壁垒较高、研發能力强的华邦康健将是以受益。
“醫”方面 :华邦康健的“醫”涵盖综合三甲病院、病愈專科和醫美專科。此中，海外醫療機构有2家，海内有3家。公司經由過程引入外洋优良醫療辦事系统及醫治手腕，结合區域性大型三甲病院與顶级生團队，在综合性醫療、病愈醫療等范畴打造特點康健财產品牌。
表2:华邦康健旗下醫療機构
中國必要好的醫療機构是不争的究竟，為了补充醫療辦事短板，當局從多方面支撑社會辦醫。從投資角度看，醫療辦事公司不受集采影响，红利肯定性高。
颠末前几年的扶植，华邦康健已完成综合醫療+專科醫療结构: 從區域看，重庆、北都門有丰硕的患源；從大夫資本和技能看，公司有杰出的大夫人材储蓄，买通了海外醫療技能引進、培训。海内中老年群體激增，對病愈專科需求大大增长，公司依靠海外知名機构技能，弥补了中高端病愈空缺。
醫美專科则是另外一增加最快的范畴。 我國的醫美正处于發展早期，醫美在中國的浸透率不足2％，“颜值經济”催生大范围醫美需求，将来3年醫美市场估计将达3600亿元，远期范围有望到达2万亿元。范围化、连锁化的正规醫美機构将在行業成长中可享遭到的大量盈利。华邦康健旗下玛恩皮膚美容病院是公司“大皮膚”财產链上一环，在天下已有30多家店，将来要增长到200-300家。醫美尚处于江湖混战時代，将来也會呈現巨擘来整合，有了上市公司醫療資本支撑，玛恩醫美之路更具竞争力。A股缺乏正宗醫美辦事类公司標的，玛恩醫美尚在扩大期，并未归并報表，公家还没有充实熟悉华邦康健此板块。
华邦康健的醫療辦事機构颠末前几年的投入期，2020-2021年都将投入運营，公司醫療财產逐步迎来收成期。
3、被低估的持有股权價值
华邦康健旗下农化、新質料、遊览板块都有自力上市，使公司具有大量的可变現的股权價值。
表3:华邦康健股权價值
從上表可以看出华邦康健控股企業的股車漆修補神器，权價值近90亿元，净資產74亿。斟酌到华邦康健各营業板块運营杰出，并多為各自范畴的佼佼者，其股权價值具备较好的可买卖性，是以咱们認為此價值很是坚实。比拟公司今朝仅110亿的市值，可以说华邦康健價值被大大低估了。
4、由對標看估值
华邦康健今朝二级市场PE约16倍，PB约1.2倍，咱们在“藥”“醫”各拔取可對標上市公司加以比力:
表4:华邦康健對標比力
注:“藥”公司拔取與华邦营收、利润、毛利率附近企業。范围醫療辦事类企業A股比力稀缺。醫美类公司重要為產物贩卖，A股稀缺醫美辦事类企業。
從上表比拟可以看出，不管是市盈率、市净率、市销率，华邦康健都大大低于同行程度。若是咱们将华邦康健看作“醫+藥”上市公司，摹拟综合市盈率50倍，则华邦康健仅“醫+藥”板块估值應有250亿。
5、缘何被低估？ 分拆迎来怎麼機會？
以上咱们從“醫+藥”對华邦康健做了價值阐發，那末市场援交外約,為甚麼轻忽了华邦真正内核，咱们可以從公司的收入组成一看眉目:
不丢脸出，因為农化收入袒护了醫藥醫療，市场轻易误會公司為化工股。而不管是公司的成长重心，仍是利润進献，华邦康健无疑更合适 “醫+藥”定位。公司在财報中也明白暗示“對峙将醫藥、醫療大康健营業作為计谋成长標的目的。环抱主業谨慎谋划，紧缩非主营营業。培养培育农化、新質料、遊览自力本钱運营平台”。
咱们若何理解“自力本钱運营平台”？分拆上市恰逢當時。今朝颖泰生物分拆到新三板立异层，凯盛新材分拆至創業板，丽江股分自己就是上市公司。华邦康健今後對此三块資產更多表現為投資举動和投資收益，其“醫+藥”主業内核被更好當真。
华邦康健总體估值简略计较:“醫+藥”营業估值+股权價值= 340亿，對照今朝110亿市值，二级市场存在很大增漫空間。
仅供参考